產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)張的利潤(rùn)優(yōu)先分配給相對(duì)緊缺的環(huán)節(jié)，反之亦然。由于全球光伏 需求強(qiáng)度的持續(xù)超預(yù)期，上半年產(chǎn)業(yè)鏈實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升，其中單位利潤(rùn)擴(kuò)張 的部分優(yōu)先被分配到相對(duì)緊缺的環(huán)節(jié)，如 Q1 的硅料，其次是供需邊際改 善的環(huán)節(jié)，如 H1 的電池片、Q2 的玻璃、EVA 粒子，預(yù)計(jì)下半年產(chǎn)業(yè)鏈各 環(huán)節(jié)利潤(rùn)的相對(duì)變化，也將由各環(huán)節(jié)與其直接上下游的供需關(guān)系相對(duì)變化 趨勢(shì)來(lái)決定。

2022 年上半年在產(chǎn)業(yè)鏈單位利潤(rùn)擴(kuò)張的過(guò)程中，很緊缺的硅料環(huán)節(jié)價(jià)格率 先上漲，盈利穩(wěn)步提升；硅片/電池片由于緊跟硅料漲價(jià)、受益于低價(jià)庫(kù)存， 單瓦利潤(rùn)環(huán)比修復(fù)；組件由于期貨屬性的減弱，較為及時(shí)地傳導(dǎo)了成本壓 力，盈利能力保持相對(duì)穩(wěn)定。

根據(jù)前文對(duì) Q3、Q4 全球需求結(jié)構(gòu)和硅料產(chǎn)能釋放節(jié)奏的分析，預(yù)計(jì)硅料 價(jià)格將在 Q3 高位持穩(wěn)、Q4 小幅下降，因此 Q3 產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)分配大概率延 續(xù)上半年的狀態(tài)，Q4 在產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格負(fù)反饋的過(guò)程中預(yù)計(jì)利潤(rùn)分配趨勢(shì)將發(fā) 生變化，考慮到庫(kù)存狀態(tài)和產(chǎn)業(yè)鏈所處位臵，我們認(rèn)為降價(jià)壓力將首先由 過(guò)剩環(huán)節(jié)向緊缺環(huán)節(jié)、下游環(huán)節(jié)向上游環(huán)節(jié)傳導(dǎo)：

組件：將先感受到終端價(jià)格壓力，但純組件環(huán)節(jié)利潤(rùn)幾無(wú)壓縮空間， 在原材料降價(jià)時(shí)將以傳導(dǎo)降價(jià)、保證出貨為主，盈利能力有望保持穩(wěn) 定，一體化組件產(chǎn)能的盈利能力將很大程度上取決于產(chǎn)能結(jié)構(gòu)、新產(chǎn) 品放量速度、采購(gòu)及庫(kù)存策略，整體上我們預(yù)計(jì)維持平穩(wěn)概率較高。

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